中電環保是火電行業水處理市場領軍企業：公司主要為火電、核電、石化、煤化工等行業的大型工業項目提供水處理系統解決方案，核心產品為凝結水精處理、給水處理、廢污水處理及中水回用等工業水處理系統設備（設備集成）。中電環保從火電業水處理市場起家，具有技術優勢（多位高管曾從事于熱電廠設計室、電力設計院；江蘇省高新技術企業、軟件企業）、客戶優勢（主要客戶包括五大發電集團、華潤等地方發電集團）、品牌優勢（承接國內首臺600MW超超臨界機組凝結水精處理系統、首套凝結水精處理和補給水“全膜法”處理系統等），是該行業領軍企業之一。

　　近年來中電環保業績平穩增長，盈利能力穩定：中電環保將業務領域拓展到核電、石化、煤化工、冶金水處理市場和海水淡化市場，并承接了神華包頭煤制烯烴水處理項目、寶鋼凝結水精處理系統集成及排水處理裝置擴容改造項目等多個示范工程，并跟隨國內總承包商走出國門承攬巴基斯坦恰希瑪核電、印度JHARSUGUDA電廠凝結水精處理項目等，在近年來核心配套的火電投資波動下保持了營收的平穩增長，毛利率也穩步攀升，1H10達到32.1％。

　　未來增長有多重驅動力：（1）在手訂單飽滿，2010年年末在手訂單6.1億元，預計其中3.8億在11年確認收入；（2）十二五污水排放標準提升預期下火電等下游行業水處理系統的提標改造市場興起；（3）煤化工等下游需求回暖，國際電力投資等復蘇；（4）IPO后超募資金大幅提升中電環保對部分需帶資的EPC項目的承接能力和城市污水處理、工業污水處理BOT項目的拓展能力；

　　盈利預測與投資建議：預計中電環保2010-12年EPS分別為0.46元、0.71元和0.95元，未來3年復合增速35％。結合碧水源、萬邦達等可比中電環保司的估值水平，可給予2011年50倍、2012年40倍PE，中電環保的合理價格區間為35.5-38.0元。