事件：

　　興蓉投資（000598.sz）擬通過非公開發(fā)行股票募集資金向控股股東成都市興蓉集團(tuán)有限公司收購其下屬全資子公司成都市自來水有限責(zé)任公司（以下簡稱“自來水公司”）100%的股權(quán)。

　　我們的觀點：

　　供排水一體化業(yè)務(wù)架構(gòu)利于公司穩(wěn)定發(fā)展

　　在完成此次收購前，公司主營業(yè)務(wù)為污水處理，擁有 8 座污水處理廠，設(shè)計污水處理能力為150 萬噸/日；本次收購后，公司將擁有178 噸/日的供水能力，順利實現(xiàn)自來水業(yè)務(wù)與污水處理業(yè)務(wù)聯(lián)動，實現(xiàn)供排水一體化的業(yè)務(wù)架構(gòu)，增強(qiáng)公司后續(xù)經(jīng)營的抗風(fēng)險能力。

　　目標(biāo)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì) 盈利能力較好

　　自來水公司下轄七家下屬單位。包括四家分公司——郫縣分公司、犀浦分公司、天回分公司及水質(zhì)監(jiān)測站；兩家全資子公司——成都市供水工程設(shè)計院、成都沃特地下管線探測有限責(zé)任公司； 一家控股子公司——文昌市清瀾供水開發(fā)有限公司。

　　“城市包圍農(nóng)村”的擴(kuò)張路徑。目前自來水公司為成都市外環(huán)路以內(nèi)的中心城區(qū)(一圈層)提供自來水供應(yīng)服務(wù)，供水面積超過 300平方公里，用水人口約400 萬人。根據(jù)《成都市供水規(guī)劃》提出的“覆蓋一圈層、輻射二圈層、指導(dǎo)三圈層”的統(tǒng)籌區(qū)域供水體系，自來水公司未來還應(yīng)當(dāng)向城鎮(zhèn)、農(nóng)村供水。

　　在該體系下，一圈層完全采用集中供水；二圈層的新都、青白江、龍泉、溫江、雙流、郫縣由一圈層和當(dāng)?shù)芈?lián)合供水，規(guī)劃同時要求對于目前水源較差或保證率不高的二圈層各區(qū)縣及地處三圈層的新津，不再建設(shè)新水廠，也不再對現(xiàn)有水廠進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)建，城鎮(zhèn)小型水廠遠(yuǎn)期逐漸關(guān)閉。

　　在統(tǒng)籌區(qū)域供水體系下，自來水需求從中心城區(qū)拓展到了二圈層的四區(qū)兩縣,且隨著中小型水廠未來的關(guān)閉，市場對公司的自來水供應(yīng)需求將逐步增加。