重慶水務(601158.sh)攻守兼備的省級區域水務龍頭。公司充分受益重慶直轄市的省級行政地位,已發展為重慶市最大的供排水一體化企業，目前擁有供水能力143.9萬立方米/日、污水處理能力168.3萬立方米/日，在重慶市場占有率為39%、79%。未來的股息率有望達到2.2%以上，擁有類似債券的穩定收益，可謂攻守兼備。

　　發展基石：重慶增長極 三峽水治理。公司未來的發展將充分依靠快步邁向工業化、城鎮化、城鄉一體化的重慶，2020年主城區人口將達到1000萬、面積1000平方公里，相比目前翻番。“十一五”國家投資228億用于三峽庫區水環境治理，預計“十二五”期間的投資規模將進一步擴大。

　　定價機制合理，運營管理能力突出。公司污水處理服務結算方式自2007年起轉變為政府采購，定價機制兼具合理性和激勵性。在此基礎上，公司通過加大管網建設、加快建廠速度、降低融資成本、尾水發電等措施充分降低成本，獲得了15%左右的ROE水平，凸顯了公司的運營管理能力。此外，公司擁有供排水一體化、廠網一體化、城鄉一體化的運營模式，區域優勢明顯。

　　立足重慶，面向全國。公司現有水廠負荷將不斷提升，2010-2012年供水量和污水處理量復合增速有望分別達到20%、15%以上。未來，公司將有望收購大股東水務資產，繼續精耕重慶市場，攜手戰略投資者開拓工業廢水處理，并憑借自身的資金、管理、技術、品牌優勢進行國內乃至國際擴張。此外，公司還通過運營尾水發電積累的經驗投資水電領域，開拓新的利潤增長點。

　　預計公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.29、0.31、0.33元/股。參考A股可比水務公司，并考慮到公司對于重慶經濟發展和三峽水環境治理的重要意義，我們給予2010年27-30倍PE。考慮到申購資金時間成本，我們給予10%折價，對應的詢價區間為6.94-7.71。