重慶水務集團股份有限公司(下稱“重慶水務”)3月5日發布了招股意向書，將于3月16日在上交所網上發行。但是這家頂著“西部水務龍頭企業”等眾多光環準上市公司，在風光無限的背后卻引來了投資者質疑。

　　經營過度依賴政府

　　作為重慶最大的供排水企業，重慶水務的主營業務是自來水生產和供應及城鎮污水處理服務，隸屬于半公益性質的行業。其招股意向書披露，重慶市人民政府授予公司為期30 年的重慶市供排水特許經營權。有業內人士分析，很多半公益性質的行業具有過度依賴政府的缺點，從而導致行業發展的不確定性。

　　重慶水務也在其招股說明書中表示，公司及所屬控股子公司在未來持續從事供排水業務須以本公司持續擁有供排水業務特許經營權為前提。如果在特許期限內因國家有關法律法規調整，而調整本特許經營期限及相應條款，或在特許經營期滿后，本公司無法重新獲得重慶市供排水特許經營權，均將給本公司及所屬控股子公司在重慶市特許經營區域內持續經營供排水業務帶來風險。

　　污水處理價格超同業一倍

　　重慶水務的招股意向書顯示，在2006年以前，重慶水務污水處理的結算價為1.60元/立方米，到了2007年，價格突飛猛進，突然提高至3.43元/立方米。而據記者了解，國內其他城市的污水處理結算價一般在0.5-1.7元/立方米。值得關注的是，此次提價，令公司的業績出現了突買飛猛進的提升。

　　執行3.43元/立方米結算價格三年以來，重慶水務各項“指標”煥然一新。其招股意向書顯示，實行上述價格后，重慶水務的凈利潤由06年的9831萬元猛增至91178萬元，漲幅高達8倍。其他眾多財務指標也遠高于同業水平。

　　有投資者表示，公司高于平均水平的污水處理價格成為其業績優異的主要原因，但污水處理價格為每三年核定一次，未來公司能否長期維持遠高于其他城市的污水處理價格，令人擔擾。

　　凈資產利潤率“違章”

　　原國家計委和建設部制定的《城市供水價格管理辦法》(計價格[1998]1810號)規定供水企業合理盈利的平均水平應當是凈資產利潤率8%－10%，而主要靠政府投資的，企業凈資產利潤率不得高于6%。然而，在3.43元/立方米污水處理結算價格的推動下重慶水務的凈資產利潤率連續三年一直高居11%以上，2007年、2008年該項指標分別為11.84%和11.09%，甚至2009年該項指標可能“再創輝煌”，有望超過16%(2009年上半年的凈資產利潤率為8.28%)。