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發行相關數據：

網上發行時間： 2009年10月15日

網上發行數量： 不超過1440萬股

網上發行價格： 未定

網上申購簡稱： 大禹節水

網上申購代碼： 300021

網上申購上限： 未定

投資要點：

公司是一家集節水灌溉材料的研發、制造、銷售與節水灌溉工程的設計、施工、服務為一體的專業化節水灌溉工程系統供應商。主要產品為各種規格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內鑲貼片式滴灌帶、內鑲貼片式紊流壓力補償滴灌帶、內鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統配套的施肥過濾器等。

我國噴灌和滴灌面積的數量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國水資源的緊缺形勢和生產力發展水平嚴重不相適應。未來我國節水灌溉發展的總體趨勢是，噴灌和滴灌等先進節水灌溉技術和設備的應用面積將進一步擴大，而其他簡易節水灌溉方式的發展速度將減緩。

與國內其他節水灌溉企業相比，公司擁有多項專利技術和專利產品，生產設備和技術先進，承擔國家863計劃項目，具有顯著的技術優勢，公司產品的科技含量較高，為公司發展成為一流的滴灌系統提供商奠定了技術基礎。

目前可參考的A股上市公司有新疆天業。根據09年10月9日收盤價計算的預測市盈率分別為39.59。我們認為根據公司未來成長性，給予公司09年50～60倍的市盈率較為合理，二級市場合理價格為26.5～31.8元左右。

一、公司簡介：

1.1 公司簡介及股權結構

公司是一家集節水灌溉材料的研發、制造、銷售與節水灌溉工程的設計、施工、服務為一體的專業化節水灌溉工程系統供應商。在國內最早引進內鑲貼片式滴灌帶生產技術并實現國產化，主導產品之一的內鑲貼片式滴灌帶正在代替單翼迷宮邊縫式滴灌帶成為滴灌市場的主流產品。“大禹”牌注冊商標2008年被甘肅省工商行政管理局評為甘肅省著名商標,以滴灌帶為代表的節水灌溉材料和設備已經出口到韓國、泰國、澳大利亞等，節水灌溉行業的民族品牌。內鑲貼片式地下滴灌管、內鑲貼片式紊流壓力補償滴頭及滴灌管為國家重點新產品。

王棟持有公司71.16%股權，為公司實際控制人，此次公司擬發行1800 萬股，發行后總股本6965萬股。

1.2 公司主營業務分析

主要產品為各種規格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內鑲貼片式滴灌帶、內鑲貼片式紊流壓力補償滴灌帶、內鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統配套的施肥過濾器等。

二、節水灌溉行業分析

2.1 我國節水灌溉行業概況

我國是水資源短缺的國家，時空分布不均，且人均水資源不足。我國政府非常重視節水灌溉技術在農業領域的應用，在政策和資金上大力扶持節水灌溉行業的發展。

21世紀初至今，節水灌溉設備生產企業的數目增加很快、且同一產品被多家企業同時生產的現象相當普遍。

據不完全統計，截至1999 年國內從事節水灌溉產品制造和工程建設的企業已近500 家，導致節水灌溉產品的供需市場在短時間內發生了較大的變化，市場競爭日趨激烈。與此同時，大多數企業的生產和經營狀況卻是：規模較小，資金較少，技術水平較低或缺乏各種專業技術人員合理搭配的較為完整的技術體系；研發和創新能力較弱，新產品難以出現；技術含量較高、制造工藝要求相對較高的產品和國外同類產品比較仍然有較大的差距；由于生產設備和管理上的原因，造成有些企業的產品質量不穩定。

2.2 我國節水灌溉行業前景分析

(一)我國噴灌和滴灌面積的數量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國水資源的緊缺形勢和生產力發展水平嚴重不相適應。未來我國節水灌溉發展的總體趨勢是，噴灌和滴灌等先進節水灌溉技術和設備的應用面積將進一步擴大，而其他簡易節水灌溉方式的發展速度將減緩。

(二)我國北方地區尤其是西北地區，絕大部分面積干旱缺水，具有發展滴灌等先進節水灌溉技術的良好市場前景。

(三)近年來由于全球氣候變暖，干旱災害頻發使農作物減產，對加大節水灌溉投入力度、大力發展滴灌等節水灌溉技術提出了現實的和迫切的需求，為節水灌溉行業的發展提供了巨大的市場空間。

三、公司競爭優勢分析

與國內其他節水灌溉企業相比，公司擁有多項專利技術和專利產品，生產設備和技術先進，承擔國家863計劃項目，具有顯著的技術優勢，公司產品的科技含量較高，為公司發展成為一流的滴灌系統提供商奠定了技術基礎。

在節水灌溉行業，能夠全面提供節水工程從材料生產、到工程設計、施工等過程的整體解決方案的企業較少，絕大部分企業要么只生產材料，無力提供工程設計和施工，要么只從事部分工程標段的施工，而沒有自己的材料生產能力，所需材料只能外購，無法保證外購材料的質量，進而無法保證工程質量。公司既有自己的滴灌帶、輸供水管材等節水材料的生產能力，又有開展節水工程設計、施工的經驗、技術和能力，能夠全面提供節水工程從材料生產，到設計、施工、安裝和技術服務的系統解決方案，具有全面的系統集成整合能力。

五、 盈利預測

主要假設條件：

(1)我們對于營業收入的預測，建立在公司目前所占的市場份額基礎上，結合行業的周期性特點以及09年前三季度的營業收入值，預計09年收入增幅在25%左右；隨著市場空間的逐步打開，公司的在節水灌溉行業的市場占有率將逐步擴大，預計10、11年收入增幅分別為60%和48%。

(2)假設公司銷售費用及管理費用率基本保持穩定。

(3)由于公司募集資金將改善公司財務狀況，預計10年財務費用有所下降。