據中證報消息，《水污染防治行動計劃》（“水十條”）已完成最后定稿并上報，有望于近期出臺。

　　據測算，“水十條”各項措施落實到位的投資需求將達2萬億元。未來“治水”投資將涉及新建污水處理設施、既有污水處理廠提標改造、管網建設及村鎮污水處理等四大塊，這也是當前國內污水處理的重點領域。

　　“水十條”是繼我國在2013年9月份出臺《大氣污染防治行動計劃》之后，即將頒布的又一項重大污染防治計劃，目標是2017年前消滅劣五類水。國泰君安認為，由于政策后繼乏力，以及業績普遍低于預期，環保板塊在2014 年跑輸創業板和絕對多數子行業板塊，但經過調整，環保板塊已經充分反映了市場悲觀預期。此外，基金持有的環保股占重倉持股的比例，也處于較低水平，臨近年末，預計水十條與新環保法將相繼出臺，成為將對行業產生直接影響的重磅催化劑。

　　國泰君安表示，關于水十條的出臺，市場經歷了長時間等待，目前普遍僅僅對于大致治理方向、總投資規模等有所了解，處于對政策預期模糊的階段。國泰君安預計政策的重點仍在污染治理，具體包括工業廢水、工業園區，市政提標改造與再生水利用，農村環境整治等方向。國泰君安預計該政策大概率年內出臺，在此之前，市場難以對相關方向和標的的具體受益程度做出測算，投資邏輯建立在預期改善以及估值提升的基礎上，目前為投資最佳時點。

　　國中水務（600187）一直立足于成為水務產業系統服務提供商，即在環保和水務領域進行項目投資、工程建設、設備制造、運營服務、技術開發及咨詢。目前，公司旗下已有11家水務公司，業務遍布河北、山西、內蒙古、青海、陜西、安徽、山東等全國各地。公司前期收購億思通90%股權，其采用MBBR工藝，具有明顯技術優勢，已擁有項目超過60個，具有豐富小型污水處理經驗。近日公司再度中標四川省自貢市榮縣度佳鎮等12個鄉鎮生活污水處理廠BOT新建項目（含廠區建設、進廠道路、廠外接電、廠外接水等），該項目是公司繼山東、黑龍江兩省后，技術優勢與市場優勢結合、深入農村水處理市場的再一標志性收獲。

　　巴安水務（300262）是一家專業從事環保能源領域的智能化、全方位技術解決方案服務商，主營業務涵蓋工業水處理、市政水處理、固體廢棄物處理、天燃氣調壓站與分布式能源四大板塊。此前公司公告稱，擬成立巴安水務產業投資基金，規模暫預計10億元，投資領域包括工業水處理、市政水處理、固體廢棄物處理等環保領域。

　　重慶水務（601158）主營業務以重慶市區的供排水為主，目前具備193萬噸/日供水能力和204萬噸/日污水處理能力，盈利能力較為穩定。公司目前已介入了長壽化工園和西微電子園的工業污水處理業務，積累了一定的運營經驗。與市政污水處理不同的是，工業污水處理具有較高的技術門檻，為此公司已與蘇伊士環境集團合資成立重慶中法水務，未來中法水務將承擔公司深入工業污水處理市場的先鋒角色。

　　青龍管業（002457）公司是我國制管行業中產品品種和規格最齊全的管道制造企業之一，也是我國陜、甘、寧、青、蒙地區產銷規模最大的供排水管道制造企業。西北地區是我國缺水最為嚴重的地區之一，水利工程多，管材需求量大。與其他地區相比，該地區管道需求量巨大。

　　國統股份（002205）公司主營業務PCCP制造、運輸及其異型管件、配件開發制造，及其它管材產品生產和經營，是集研發、設計、生產和運輸為一體綜合性管道公司。公司在同行業中最早構建全國性產業布局，目前已在西北、華北、華東、東北、華南、西南形成穩固的生產基地，區域內市場競爭力明顯，全國市場占有率30%以上。

　　另外，碧水源、興蓉投資、首創股份、津膜科技、興源過濾等活躍概念股亦值得關注。

　　【概念股解析】

　　國中水務：增資雄越，轉型更進一步

　　研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-11-05

　　事件：全資子公司深圳國中將以1,300萬元對惠州市雄越環保科技有限公司進行增資，持有增資后惠州雄越10%的股權。另簽訂《關于取得惠州市雄越保環科技有限公司60%股權的框架協議》，深圳國中將繼續以對雄越增資及/或從毛文雄先生、陳素勤女士處收購股權的方式，取得剩余所需的60%股權，確保深圳國中最終以總對價9,100萬元取得目標公司總計70%股權。

　　工業污水處理更進一步：惠州雄越致力于廢水處理和固體廢物處臵等環保領域，參與編制了《膜生物法污水處理工程技術規范》，其開發的可自控膜生物反應器（占地面積小、運行費用低、智能化控制、安裝便利、運行穩定可靠，已經成功用于分散化的生活污水處理、工業難降解可生化廢水處理等領域）和“廢棄印刷線路板的回收處理裝臵”（微生物法回收重金屬，可應用于廢棄線路板和含重金屬污泥渣中重金屬資源回收）將增強工業污水處理領域尤其是含重金屬工業污水處理的技術實力，并為進入資源回收利用領域儲備技術，助力南方市場的拓展。此次投資對公司當期業績影響有限，技術獲取有利市場開拓和綜合實力提升，除此之外，若后續順利實施，2015-2017年合計凈利潤4,200萬元的業績承諾也將對未來經營產生一定積極影響。

　　投資建議：暫不調整公司盈利預測，預計2014年-2016年EPS 分別為0.15元、0.27元和0.38元，對應PE 為46.5倍、26.4倍和19.1倍。堅定推薦邏輯，管理層參與利益協同機制完善，農村水、工業水業務穩步推進，儲備水通道蛋白膜業務，持續推行投資并購戰略，努力成為環保產業系統服務提供商，積極轉型。維持“買入-A”投資評級，6個月目標價8.1元。

　　碧水源 ：業績符合預期，看好長期發展

　　研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-10-29

　　業績基本符合預期：2014 年前三季度實現營業收入12.93 億元，同比增長2.59%，實現歸母凈利潤1.67 億元，同比增長25.94%，實現基本每股收益0.16 元；其中第三季度實現營業收入2.98 億元，同比下降31.7%，實現歸母凈利潤0.31 億元，同比增長2.24%，實現基本每股收益0.03 元。

　　全年業績增長可期：前三季度凈利潤增速快于營業收入增速，主要原因來自BT 投資業務產生的投資收益（凈利潤增長貢獻率達91%）。

　　前三季度期間費用率達17%，同比增加7 個百分點，其中主要在于財務費用率上升較快，系銀行貸款增加導致貸款利息增加所致。考慮到公司項目收入確認主要集中在第四季度，仍然看好全年業績增長。

　　持續看好投資價值：1）膜技術領域領軍者：連續建成多個地下式MBR 再生水廠，未來有望占領更多市場份額，同時，公司生產的DF膜也完成示范工程建設，將帶來新的業績增長點。2）全國多地布局，延續PPP 模式：公司目前已經成功開拓北京、上海、天津、云南、江蘇、內蒙古、湖北、湖南、貴州、陜西、新疆、山東、廣東、山西、吉林等地區，并繼續延續混合所有制“PPP”模式，推動公司膜技術進入新的區域水務市場。3）“水十條”利好膜法水處理：“水十條”預計年內出臺，將提高污水排放標準，從而提升膜法水處理需求。

　　投資建議：暫不調整公司盈利預測，預計2014 年-2016 年EPS 分別為1.17 元、1.64 元和2.22 元，對應PE 為23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司為MBR 市場當之無愧的龍頭企業，在手訂單充足，看好MBR 行業發展，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價35 元。

　　巴安水務：產業基金助力，發展提速

　　研究機構：東興證券 分析師：張鵬，劉斐 撰寫日期：2014-10-23

　　營業收入下降，凈利潤增長，盈利能力提升。1-9月份，公司實現營業收入2.84億元，比去年同期降低14.3%，主要原因在于滄州、蓬萊等一些新項目處于準備階段，不符合收入確認條件；期內實現歸屬于母公司凈利潤4032.15萬元，同比增長30.9%，主要因為本期結算的石家莊、青浦、象州項目利潤水平較高，拉高了公司的盈利水平。

　　結算毛利提升，費用控制得當。報告期內，由于公司結算項目盈利水平較高，公司整體毛利率提升明顯，從27.94%提高至37.78%，提升近10個百分點。報告期內，公司注意控制銷售費用，結算收入降低的情況下銷售費用率保持不變，因此銷售費用同比下降13.56%；同時，公司加大了研發方面的投入，管理費用有所上升，同比增長14.26%；由于報告期內多個項目的同時進行增加了對資金的需求導致財務成本的增加，報告期內公司財務費用同比增長94.6%。

　　現金回籠豐富，資產負債率略降。報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金2.3億元，同比增長205%，主要原因是公司項目開始進入回款期。截止報告期末，公司資產負債率為51.05%，較2013年末下降2.09個百分點；期末貨幣資金余額為8092萬元，占總資產比重為6.67%，較2013年末提高0.58個百分點。公司資產負債率和現金流情況基本穩定，財務風險不大。

　　新簽訂單豐富，存量項目順利開展。1-9月份，公司簽訂了錦州市錦凌水庫供水工程施工承包合同和河北省滄州渤海新區海水淡化項目合作協議，兩個項目總投資合計11.6億元，為公司2015年業績增長奠定良好基礎；存量項目中，石家莊項目和東營等項目穩步開展，預計年底均可以結算完畢，將支撐公司2014年的業績增長。

　　成立產業基金，為快速擴張奠定資金基礎。公司近期發布公告計劃成立產業基金，該基金由公司出資40%、交享越（上海）投資管理有限公司出資50%、另一自然人出資10%設立，基金計劃規模為10億元。截止報告期末，公司總資產為12.13億元，10億元的基金規模，意味著再造一個公司，公司管理、控制的項目將大幅增加。

　　結論：公司是一家多元型的環保企業，目前涉及的項目包括污水處理、海水淡化、污泥干化協同發電、直飲水、微廢處理等工程。公司以污水處理起家，走技術擴張路線，以環保類工程建設及運營為載體，聚焦多元環保業務。公司依靠自身的專業能力快速發展，未來兩年業績有較強保證。公司業務基礎扎實，獲取項目能力較強，多種環保業務起頭并進發展有助于公司綜合獲取項目，市場開拓相對容易。考慮到本屆政府對環保的重視程度，以及“以民為本”的態度，我們認為公司的發展有望超預期。我們預計公司2014年、2015年和2016年凈利潤分別為0.94億元、1.34億元和1.69，EPS分別為0.35元和0.5元和0.63元，對應PE分別為45倍和32倍和25倍。首次關注給予“推薦”評級。

　　津膜科技：工程業務增加，凈利潤增長18%

　　研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬，沈濤，安鵬 撰寫日期：2014-10-29

　　核心觀點：

　　前三季度凈利潤增長18%，系工程業務增加

　　公司2014年前三季度收入2.85億元，同比增長38.5%，營業成本1.69億元，同比增長48%；歸屬上市公司凈利潤4337萬元，同比增長18%；EPS0.17元。前三季度收入較快增長的主要原因為工程施工量的同比增長。

　　單季度收入增長72.6%，利潤增長22.4%

　　2014年單三季度公司實現營業收入1.34億元，同比增長72.6%，歸屬上市公司凈利潤1763萬元，同比增長22.4%。報告期內公司又新簽東營12萬噸/天城南污水處理廠EPC總承包合同3.05億元，達到2013年營業收入的90%。

　　水防治規劃推動水處理市場投資加速，公司受益膜產品需求放量

　　水污染防治規劃有望于未來一段時間出臺，水處理行業有望迎來新一波的投資高峰，特別在水污染監管趨嚴的背景下，市政、工業領域提標改造和再生水需求將快速釋放，有利于膜法水處理需求快速釋放。公司作為膜法水處理領域的龍頭企業，技術儲備和人才儲備充足，將受益于膜法水處理市場的快速發展。

　　業績有望持續高成長，給予“買入”評級

　　預計公司2014-16年EPS分別為0.44、0.65、0.87元。受益于水污染防治規劃，市政、工業水處理領域有望迎來提標改造的高峰期，我們預計膜法水處理的需求將快速增長。公司作為該領域的龍頭企業，訂單有望快速增長，推動業績的持續高成長。給予“買入”評級。

　　風險提示

　　項目收入確認低于預期；市場競爭加速導致毛利率下滑；